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富途证券赴美IPO:交易量坐望万亿港元,监管难题待解

2019-01-18 07:04:00

迈入2019年之前,富途证券向美国证券交易委员会递交了招股说明书,拟通过IPO募集最多3亿美元资金。高盛(亚洲)有限公司、瑞银投资银行和瑞士信贷为本次发行的主承销商。

富途证券是一家为投资者提供美股和港股交易服务的互联网券商,拥有一站式的金融交易平台“富途牛牛”。截止2018年9月30日,公司拥有530万用户,其中注册客户超过45.7万,交易用户超过12.4万人。

近两年经过快速的发展,2018年前9个月富途证券共促成6780亿港元(约合866亿美元)的客户交易。总收入达到3.117亿港元,约合3980万美元,净利润为1.003亿港元,约合1280万美元。做一个简单的计算:即便2018年四季度月均交易量只与前9个月持平,全年交易量也可突破1000亿美元;如果2019年交易量保持2018年前三个季度的增幅,则年度交易额很可能突破万亿港元大关。

对于一家创立时间不长的券商,这是一个相当惊人的交易规模。不过,虽然公司今年实现了扭亏为盈,但前方并非一路坦途,仍面临着外汇管制等各类风险。

在港取得券商牌照,腾讯持股38.2%

根据招股书,公司的历史可以追溯到2007年,公司成立了深圳市富途网络科技有限公司,并提供互联网技术和软件开发服务。而公司的创始人、董事长兼首席执行官则是原腾讯的第18名员工李华。

2012年4月,富途证券国际(香港)有限公司(以下简称“富途国际香港”)在香港成立。同年10月,富途国际香港获得了证券经营1类牌照,成为在香港证监会注册的证券交易商。随后几年,公司又陆续拿到了2类、4类、5类和9类牌照以及美国Finra颁发的证券经纪牌照。

2015年5月和8月,富途国际香港分别在内地成立了深圳时代富途咨询有限公司和深圳前海财富投资咨询管理有限公司。自招股书发布之日起,公司通过富途国际香港在香港进行大部分业务。

富途证券通过旗下平台“富图牛牛”提供投资服务,公司的主要服务包括交易执行和保证金融资,允许公司的客户在不同的市场上交易证券,如股票、权证、期权和交易所交易基金。公司围绕交易和融资融券服务,通过市场数据和新闻、研究以及强大的分析工具,增强用户和客户体验,为客户提供丰富的数据基础,简化投资决策过程。

招股资料显示:富途证券通过牛牛社区,即公司的社交网络服务,扩大服务范围,促进资讯交流。与其他传统的投资平台和其他在线券商不同,公司嵌入了社交媒体工具,“以用户为中心创建一个网络,为用户、投资者、公司、分析师、媒体等提供连接,促进信息的自由流动,减少了信息不对称,支持了投资决策过程”。截止2018年9月,富途的平均活跃用户达到16.9万。

招股书显示,在经历的多轮融资后,创始人李华持股51.7%,腾讯目前为富途证券的第二大股东,持股高达38.2%,其次是经纬创投和红杉资本,持股比例分别为6.1%和4.0%。

除此之外, 2018年12月,富途证券在中国的运营实体之一深圳富途,与腾讯子公司深圳腾讯计算机系统有限公司签订战略合作框架协议。根据战略合作框架协议,腾讯同意通过腾讯的在线平台与公司在流量、内容和云领域进行合作。

2018年实现盈利,佣金及手续费占总收入50%

富途证券近几年的发展较为迅速,收入快速增长的同时,已经实现盈利。以下为公司收入及净利润情况:

数据显示,截止2018年9月末,公司已实现净利润1.003亿港元,约合1282.1亿美元。在此之前公司均处于亏损状态。同一时期富途证券的总收入达5.84亿港元,较上年同期相比增长了227.51%。

根据招股书,富途证券目前的收入主要来自于交易佣金及手续费收入、利息收入以及其他收入。其中,公司的佣金及手续费收入占比较大,截止2018年9月底,该业务实现收入约2.95亿港元,占总收入的50.44%,其次利息收入约2.58亿港元,占总收入的44.12%。

公司业绩的快速增长离不开客户及交易量的增长。

招股书显示,截止2018年9月30日,富途证券的用户达530.92万人,注册用户达45.73万人,而付费用户也上升至12.48万人。

此外,富途证券的交易量和客户资产也在不断增长。截止2018年9月30日,公司的交易量已达6780亿港元,约合866亿美元,客户资产增长至542亿港元,约合69亿美元。

政策及违规风险待解

富途证券自2012年推出了在线经纪业务,2015年以来又经历了快速的增长。但由于公司有别于传统的券商,加上公司在交易、融资融券和证券借贷等业务上有限的经验,公司也面临着一定程度的风险,尤其是政策风险。

富途证券在招股书的风险提示中提到:“中国政府对货币兑换、跨境汇款和离岸投资的控制可能会直接影响公司平台的交易量。如果政府进一步收紧人民币兑换外币(包括港币和美元)的限制,并/或认为公司的做法违反了中华人民共和国的法律法规,公司的业务将受到重大和不利的影响”。

自富途证券推出网上经纪业务以来,公司的大部分客户均是中国公民。招股书显示:公司不会为客户将人民币转换成港币或美元,也不会要求想在香港交易所或美国主要交易所进行证券交易的客户通过公司的平台将存款(港元或美元)转入其在香港的自有交易账户。2016年以来,中国政府收紧了外汇政策,并加强了对境外资本流动的审查。根据《境外股票投资管理条例》,中国公民每年的外汇额度不得超过5万美元,仅可用于旅游、教育等经批准的用途,中国公民只能通过合格境内机构投资者等提供的方式在资本项目下进行境外投资。

由于公司的经纪佣金收入很大程度上依赖于公司平台上促成的总交易量,如果政策进一步收紧货币兑换量,或明确禁止任何交易所的相关投资,那么,公司中国客户的交易活动可能会被限制,这将极大降低公司平台的交易量,从而影响公司业务发展。

此外,根据现行的《境外投资管理条例》,将人民币兑换成境外投资外汇,需经有关部门批准或登记。由于公司不向中国境内客户提供与人民币相关的货币兑换服务,因此公司并不要求客户就用于境外投资的外币提交相关部门的批准或注册证明。

然而, 关于离岸投资的现行法律法规的解释和适用仍存在不确定性,如果相关法律法规要求公司核实相关部门批准的证据,公司则可能被视为违反了中国相关法律法规。在这种情况下,公司可能会面临监管警告、责令整改、罚款等,这也将对公司的业绩产生不利影响。

从跑通商业模式、实现规模化的营收再到实现盈利,富途的成长相当迅速。真正的难题或许并不来自于商业层面,而是监管,这也可能是大部分有海外投资需求的内地投资者真正头疼的问题。

有解?无解?天知道。

有一种无奈叫做海外投资者可以自由买卖港股——并不需要通过港股通。

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