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全球投资谈:市场未企稳,美国短债ETF受捧,价值策略归来

2018-11-05 13:37:06 来源:美股基金策略

摘要:
​10月末市场反弹,仍需提防不确定事件;不踏实,美国短债ETF受捧;价值策略牛市惨遭完爆,动荡市场能否卷土重来?

10月末市场反弹,仍需提防不确定事件;不踏实,美国短债ETF受捧;价值策略牛市惨遭完爆,动荡市场能否卷土重来?

10月的最后两个交易日,全球股市都来了一波强势反弹,别的不说,美国的反弹之强度还让我有些小意外。毕竟,在那个时候,财报季的压轴大戏:苹果发布财报即将展开,咋投资者突然这么兴奋了?果然,苹果财报如预期般不佳,还是给了股市一个打击,但是换个角度来看也算是靴子落地,因为此前投资者一直感觉苹果财报恐怕不佳,这下验证了,也让美国财报季重头戏基本结束,接下来如果大环境不发生波澜,最后两个月的市场倒是可能有些小行情,但是马上指望多么波澜壮阔的场面也不现实,周期摆在这里,还需谨慎对待,何况其中也依然有可能很大的变数存在。

我们特别需要谨慎对待市场的原因还在于美国经济基本面和政治方面近期的事件,比如从经济上来看,你别管美国股市跌的咋样,美国经济数据依然很好,比如伴随美国失业率的下降,美国的时薪同步增长愈加明显。

在2008年金融危机后,美国的失业率在10%的高点开始逐步下降,充分体现了美国经济的复苏态势。

而美国时薪的平均增幅在2016年后明显进入一个相对高增长的阶段,在2018年更是如此。

虽然我们不能说薪资增长意味着通胀信号,但是起码会巩固美联储加息的决心,任特朗普叽叽歪歪没完,但是美联储也可以做委屈状啊,有什么办法,老子又不能光看股市,这经济数据信号摆在这里啊。

说到特朗普,在股市动荡的10月,此前把股市大涨与自己的功绩紧紧相连的特朗普确实显得有些焦灼,还不断甩锅,美联储已经被锅砸肿。而在美国中期选举临近的时候,特朗普又叫嚣什么如果不怕股市跌,就去给民主党投票!这就有些二了,但是这也确实体现了美国股市接下来要面对的另一个不确定因素:中期选举。

最新一期的《经济学人》的一张图可谓简洁的体现了本次中期选举的影响:分裂美国,是的,由于特朗普个性化极强的特征,让美国政坛也陷入了一种“站队”的局面,而中期选举将进一步把这种氛围扩散到民间,这个过程对美国股市的影响恐怕将非常直接。当然,具体什么节奏咱也别去猜,这段时间美国股市波动性不减的预期牢记在心就可以了,注意操作谨慎,而这段时间特别要注意可能很容易“躺枪”的股票,比如苦逼的Facebook和谷歌。

而在这个动荡的市场,我本以为美国市场ETF,特别股票类ETF接下来恐怕要呈现净流出局面,但是上周数据来看却是另一番场面,美国市场ETF净流入达66亿美元。

从结构上看,美国市场股票类和固收类产品都有足量资金净流入,规模分别为32.75亿美元和24.55亿美元,而国际股票类ETF则微弱流出3400万美元。

看看资金净流入的具体情况,一看这场面,基金哥又想吹牛了,怎么样,我说的这个市场下短债类ETF应该后续流入更多资金,是不是啊?好了,吹牛结束,我们还是仔细看看。资金流入排名第一的是一个陌生的品种,道富资管发行的BIL,这是什么产品呢?

这只ETF其实历史悠久,早在2007年就发布了,目前规模也不算小,53亿美元。它持有的主要是美国超短期国债和票据,即剩余债期在1到3个月的产品,所以风险很小,都是Aaa级别产品,也因为持有的产品期限短,所以这只ETF每月进行一次动态再平衡,也是美国市场ETF中少有的频度。

从表现来看,BIL的日K线简直就是马赛克艺术,价格浮动没有太大波澜。当然,既然债期都短到1到3个月了,你也不能指望这只ETF能给你带来多大收益,更多是动荡市场阶段性的避险品种,这也是这只历史悠久的ETF规模没有变大的原因。

再回顾下2008年金融危机最惨的阶段,跟标普500指数相比,BIL真的是平静如水啊。

而排名第二的SHY持有1到3年期的短债,更大众一些,这只ETF今年介绍过多次了,也堪称今年的明星产品,本周净流入超8亿美元。另一只超短期的SHV也是今年的熟面孔,净流入4.6亿美元排名第8。而太平洋资管的短债产品MINT,则以近5亿美元的净流入排名第6,过去一周短期债ETF真的是风头很强劲啊。

与此同时,对美股依然有信心的投资者则将资金投入了宽基指数,美国全市场的VTI,标普500指数的IVV和VOO也都获得了不少资金流入。

而在友商的标普500指数基金都在吸收资金的时候,大哥SPY却流出了6亿美元资金排名资金流出榜第一,不过这也不过是其规模的0.23%,影响不大。

而伴随市场动荡,一些本轮牛市中曾经表现惨淡的策略也重新被投资者捡了起来,比如:价值策略。过去也提过多次,在本轮大牛市的投资中,价值策略ETF表现被宽基指数和成长策略完爆,以罗素1000指数为例,其宽基指数产品为IWB、成长策略产品为IWF,而价值策略产品为IWD,以2009年3月中到2017年底表现对比看看:

IWD的表现实在太惨了,作为价值策略产品跟同期的成长策略相比,累积收益差了近100个点。

而最近的一个统计数据也很有意思,让我们看看:

图中比较的是对罗素1000指数进行不同采样比较的近10年、5年、3年、1年的年化收益率。蓝色是市盈率最低的五分之一股票,浅紫色是市盈率最高的五分之一股票,绿色是市净率最低的五分之一股票,浅绿色是市净率最高的五分之一股票,灰色则是整个罗素1000指数。我们先不管市净率,单看市盈率,你会发现这几年,高市盈率的股票始终收益率优于低市盈率的股票,则是典型的牛市特征,当一只股票表现好的时候,资金迅速追逐进一步抬升股价让其马上成为高估值股票。

而在近一个月的市场调整中,情况有所变化,明显的,IWD更加抗跌,而IWF跌的最惨,在动荡的市场之中价值投资似乎开始体现价值了。

事实上,对于价值和成长,不同市场环境会有不同的表现,比如我们把时间维度拉长,由于这三只ETF发布时间都在2000年中,我们以2000年6月到如今的表现来看:

是不是又有不一样的感受?在经历了2000年和2008年两波市场下跌后,整体来看IWD表现倒是更好。而且特别在2002年到次贷危机前的牛市中,价值投资也表现出众,显然也与行业特征有关,最近的这波大牛市中的龙头科技股很多特性都难以放置于传统的价值策略框架中,此前也有些本来秉承价值策略的基金开始买入亚马逊,他们换了些角度认为亚马逊也可以称之为价值股。当然,在近期亚马逊暴跌后,不知道秉承这一观点的基金经理对价值策略是否又会有新的看法。

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