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张忆东:港股估值处于历史底部区域 反击战正在孕育

2018-07-02 14:13:00 来源:微信公众号张忆东策略世界

摘要:
【张忆东:港股估值处于历史底部区域 反击战正在孕育】张忆东表示,全球比较,香港市场估值最低,明显低于其他新兴市场。一旦上半年制约市场的风险出现了改善,那么,三季度将如期出现有段像样的可操作的反弹。

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   一、至暗时刻继续:风险集中释放,避险情绪骤升,抱团取暖的强势股补跌

  1.1、年初以来持续提醒调整风险,建议上半年“轻仓卧倒”。5月初提醒,2月式调整在二季度末有望重演,二季度末三季度初是“调整期最难受的时候”。

  1.2、二季度末的系统性风险集中释放。1)贸易摩擦超预期2)国内政策持续收紧,加大信用风险爆发和经济下行的压力:“去杠杆”叠加“金融强监管”;地产政策变化。3)汇率快速贬值,投资者对中国资产的风险偏好下降。

  1.3、上半年“抱团取暖”的强势股在二季度末也开始呈现补跌的压力。“北水”从3月下旬开始净流出港股。外资作为上半年的关键增量资金,二季度末三季度初可能会减少对中国资产的配置,资金抱团的强势股有资金流出的压力。

  二、反击战正在孕育:便宜是硬道理,回购大幅增加,等待贸易摩擦明朗化

  2.1、估值处于历史底部区域,提供支撑。1)估值虽然还不到最极端的水平,但已经是极有价值的投资区间。恒指PE11.58倍,回落到2016年6月港股通大举流入前的水平,恒指股息率3.73%。恒生国企指数破净。2)全球比较,香港市场估值最低,明显低于其他新兴市场。

  2.2、港股6月回购金额24亿,仅次于05年底到06年初的水平,地产、消费者服务、资讯科技分别占比20%、18%、13%。

  2.3、等待转机,一旦上半年制约市场的风险出现了改善,那么,三季度将如期出现有段像样的可操作的反弹。契机包括:1)7月6日之后,贸易摩擦如果“以打促和”,至少不再持续升级乃至全面失控。2)7月中下旬,中国如果增加改革和扩大内需的力度,至少紧信用、金融强监管导致的风险能够有所缓解。3)9月下旬之前,美联储及欧洲央行的政策观察期,新兴市场迎来喘息。

  三、投资策略:三季度反击,坚持价值投资,增持“不死鸟”

  3.1、仓位建议:逐步逢低增持至8月份的中性偏乐观。上半年听我们的建议“轻仓卧倒”躲过风险,三季度可略乐观。但调整期仍未结束,仓位不必过高。

  3.2、持仓建议:逢低精选“不死鸟”。1)“剩者为王”——在上半年被抛弃的行业里面找被错杀的核心资产。2)“抱团取暖”行业的补跌和分化——教育、医药、消费板块仍有补跌风险,但强者恒强,等待性价比合适的机会增持。

  风险提示:“中国去杠杆”超预期,引发剧烈波动。

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